供給量降幅有限 豬價(jià)上行壓力大

2017-08-23 養(yǎng)豬信息網(wǎng)

走勢(shì)評(píng)級(jí)：生豬：震蕩

報(bào)告日期：2017年8月20日

★調(diào)研觀(guān)點(diǎn)：

規(guī)模豬場(chǎng)養(yǎng)殖效率提升顯著，調(diào)研規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)單頭母豬年產(chǎn)斷奶仔豬數(shù)（PSY）和年產(chǎn)出欄肥豬數(shù)（MSY）分別達(dá)到26.4和26。養(yǎng)殖集中度和效率的提升能夠有效彌補(bǔ)能繁母豬存欄量的下降。

環(huán)保禁養(yǎng)政策影響下，廣東、湖南的豬場(chǎng)拆遷強(qiáng)度在2016年達(dá)到高峰，當(dāng)前拆遷工作進(jìn)入收尾階段。調(diào)研了解拆遷豬場(chǎng)存欄主要通過(guò)轉(zhuǎn)賣(mài)的形式轉(zhuǎn)移到未拆遷豬場(chǎng)，直接屠宰數(shù)量較少，對(duì)整體存欄量影響低于市場(chǎng)預(yù)期。

上半年受生豬出欄體重增加、養(yǎng)殖盈利水平良好等因素影響，飼料產(chǎn)量大幅上升；受環(huán)保拆遷政策影響，中小生豬養(yǎng)殖場(chǎng)需求下降。

★投資建議：

環(huán)保拆遷主要造成的是產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移而非降低，短期內(nèi)生豬供應(yīng)量不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。養(yǎng)殖效率和集中度的提升能夠有效彌補(bǔ)能繁母豬存欄下降的影響，未來(lái)生豬供應(yīng)量不會(huì)出現(xiàn)顯著降低。三季度受需求回升等因素的影響，豬價(jià)將出現(xiàn)小幅回升，但在供給穩(wěn)定的情況下，未來(lái)生豬價(jià)格上漲空間有限。

★風(fēng)險(xiǎn)提示：

生豬重大疫情的發(fā)生可能導(dǎo)致生豬存欄、出欄量短期內(nèi)大幅降低。調(diào)研過(guò)程走訪(fǎng)企業(yè)數(shù)量有限，其余地區(qū)實(shí)際情況可能存在一定的差異。

調(diào)研目的

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8月10至12日，我們對(duì)湖南某大型生豬產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)公司及其子公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研和訪(fǎng)談，調(diào)研目的主要包含三個(gè)方面：1）了解目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)存欄水平、養(yǎng)殖效率、成本、盈利等情況；2）了解環(huán)保禁養(yǎng)政策對(duì)地區(qū)生豬養(yǎng)殖規(guī)模、存欄量的影響，進(jìn)而判斷對(duì)未來(lái)生豬價(jià)格變動(dòng)的影響；3）了解上半年飼料生產(chǎn)銷(xiāo)售情況，根據(jù)銷(xiāo)量判斷豬肉產(chǎn)量。

在16年生豬價(jià)格達(dá)到本輪豬周期高位后，17年上半年豬價(jià)持續(xù)下跌，在6月份到達(dá)上半年最低位。三季度以來(lái)，豬價(jià)出現(xiàn)小幅回調(diào)，未來(lái)豬肉價(jià)格的走勢(shì)如何變化備受關(guān)注。從供給方面看，能繁母豬存欄量和生產(chǎn)效率是預(yù)測(cè)未來(lái)豬肉供給的重要因素。在能繁母豬存欄持續(xù)下降的情況下，目前養(yǎng)殖效率達(dá)到什么水平，對(duì)存欄數(shù)量降低的替代效應(yīng)有多大？環(huán)保禁養(yǎng)方面，2017年是環(huán)保禁養(yǎng)政策執(zhí)行的最后1年，環(huán)保拆遷對(duì)于生豬和能繁母豬存欄的影響程度多大？當(dāng)前中小養(yǎng)殖場(chǎng)拆遷到達(dá)什么階段？未來(lái)養(yǎng)殖集中度能達(dá)到什么水平？通過(guò)本次調(diào)研，我們重點(diǎn)對(duì)以上涉及豬價(jià)波動(dòng)的關(guān)鍵問(wèn)題進(jìn)行了解。

 

調(diào)研主要結(jié)論

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1）規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)效率提升顯著。隨著養(yǎng)殖技術(shù)的成熟，生豬養(yǎng)殖效率持續(xù)提升，PSY、MSY指標(biāo)及生豬出欄體重持續(xù)增加。在本次調(diào)研中，我們了解到通過(guò)縮減母豬空懷期等方法，調(diào)研的規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)PSY最高可達(dá)26.4，MSY可以達(dá)到26。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家PSY及MSY指標(biāo)，未來(lái)規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)依靠設(shè)備改善、內(nèi)部管理提升等措施，母豬生產(chǎn)效率將持續(xù)提升。根據(jù)我們之前的了解，年出欄量超過(guò)500頭以上的養(yǎng)殖場(chǎng)出欄量占比近三年來(lái)每年平均增幅在2%-3%之間，2016年達(dá)到50%左右，生豬養(yǎng)殖的集中化水平快速提升。因此我們判斷，單純通過(guò)能繁母豬存欄量預(yù)測(cè)豬價(jià)的未來(lái)走勢(shì)會(huì)低估豬肉總供應(yīng)量。2017年上半年，雖然能繁母豬的存欄量同比出現(xiàn)小幅下滑，但綜合生產(chǎn)效率提升和存欄量小幅降低兩方面因素考慮，預(yù)計(jì)生豬供應(yīng)量降幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

2）環(huán)保限養(yǎng)政策對(duì)生豬存欄量影響有限。通過(guò)走訪(fǎng)了解到，湖南、廣東的豬場(chǎng)拆遷力度在2016年達(dá)到頂峰，目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤(rùn)較低，因此拆遷的中小散戶(hù)大部分會(huì)選擇將生豬賣(mài)給環(huán)保過(guò)關(guān)的大型養(yǎng)殖場(chǎng)，少量體重滿(mǎn)足出欄條件的生豬才會(huì)被直接屠宰，因此環(huán)保拆遷更多地是導(dǎo)致生豬存欄的轉(zhuǎn)移而非降低。

2）環(huán)保限養(yǎng)政策對(duì)生豬存欄量影響有限。通過(guò)走訪(fǎng)了解到，湖南、廣東的豬場(chǎng)拆遷力度在2016年達(dá)到頂峰，目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤(rùn)較低，因此拆遷的中小散戶(hù)大部分會(huì)選擇將生豬賣(mài)給環(huán)保過(guò)關(guān)的大型養(yǎng)殖場(chǎng)，少量體重滿(mǎn)足出欄條件的生豬才會(huì)被直接屠宰，因此環(huán)保拆遷更多地是導(dǎo)致生豬存欄的轉(zhuǎn)移而非降低。

2）環(huán)保限養(yǎng)政策對(duì)生豬存欄量影響有限。通過(guò)走訪(fǎng)了解到，湖南、廣東的豬場(chǎng)拆遷力度在2016年達(dá)到頂峰，目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤(rùn)較低，因此拆遷的中小散戶(hù)大部分會(huì)選擇將生豬賣(mài)給環(huán)保過(guò)關(guān)的大型養(yǎng)殖場(chǎng)，少量體重滿(mǎn)足出欄條件的生豬才會(huì)被直接屠宰，因此環(huán)保拆遷更多地是導(dǎo)致生豬存欄的轉(zhuǎn)移而非降低。

3）上半年飼料需求量持續(xù)提高，前端料增幅強(qiáng)勁。調(diào)研企業(yè)上半年飼料銷(xiāo)量同比增加47%，其中前端料子公司銷(xiāo)量增幅超過(guò)50%，混合料子公司銷(xiāo)量增幅約20%。結(jié)合我們之前的研究認(rèn)為，飼料需求量增加的主要原因?yàn)椋?）盡管上半年豬價(jià)一路走低，但豬價(jià)整體處于本輪價(jià)格周期的高位，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)良好，自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)空間在200元以上，養(yǎng)殖積極性整體向好。2）受豬肉價(jià)格下滑的影響，養(yǎng)殖戶(hù)存在刻意壓欄的傾向，出欄生豬體重增加導(dǎo)致飼料需求量上升3）相比生豬利潤(rùn)看，上半年仔豬利潤(rùn)更高，因此前端料的產(chǎn)量增幅更大。此外由于調(diào)研的飼料企業(yè)客戶(hù)群體主要為大中型生豬養(yǎng)殖場(chǎng)，因此受環(huán)保拆遷政策影響較小，調(diào)研過(guò)程中了解到行業(yè)中小客戶(hù)流失率較高。

3）上半年飼料需求量持續(xù)提高，前端料增幅強(qiáng)勁。調(diào)研企業(yè)上半年飼料銷(xiāo)量同比增加47%，其中前端料子公司銷(xiāo)量增幅超過(guò)50%，混合料子公司銷(xiāo)量增幅約20%。結(jié)合我們之前的研究認(rèn)為，飼料需求量增加的主要原因?yàn)椋?）盡管上半年豬價(jià)一路走低，但豬價(jià)整體處于本輪價(jià)格周期的高位，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)良好，自繁自養(yǎng)生豬利潤(rùn)空間在200元以上，養(yǎng)殖積極性整體向好。2）受豬肉價(jià)格下滑的影響，養(yǎng)殖戶(hù)存在刻意壓欄的傾向，出欄生豬體重增加導(dǎo)致飼料需求量上升3）相比生豬利潤(rùn)看，上半年仔豬利潤(rùn)更高，因此前端料的產(chǎn)量增幅更大。此外由于調(diào)研的飼料企業(yè)客戶(hù)群體主要為大中型生豬養(yǎng)殖場(chǎng)，因此受環(huán)保拆遷政策影響較小，調(diào)研過(guò)程中了解到行業(yè)中小客戶(hù)流失率較高。

調(diào)研企業(yè)基本情況

調(diào)研企業(yè)基本情況

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3.1、生豬產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)企業(yè)

企業(yè)概況：企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍基本覆蓋生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，核心業(yè)務(wù)為飼料、養(yǎng)殖和肉品三大板塊。其中生豬養(yǎng)殖板塊目前在河北、湖南、廣東三省擁有4家養(yǎng)殖子公司，17年上半年養(yǎng)殖板塊營(yíng)業(yè)收入逾20億人民幣，2016年生豬出欄量為25萬(wàn)頭，1季度生豬出欄量為30萬(wàn)頭。飼料板塊17年上半年飼料銷(xiāo)量約220萬(wàn)噸。

養(yǎng)殖成本情況：自繁自育養(yǎng)殖成本約為5.8元/斤左右，外購(gòu)仔豬育肥成本約為7元/斤。其中飼料成本占比約56%，育苗成本占比約27%，代養(yǎng)成本占12%，其他成本為5%。由于環(huán)保政策所產(chǎn)生的污水處理成本約10元/噸。

生產(chǎn)效率：企業(yè)生豬養(yǎng)殖最高PSY可達(dá)26.4，窩均健仔約11.5頭，成活率在99%左右。

3.2、生豬養(yǎng)殖企業(yè)

3.2、生豬養(yǎng)殖企業(yè)

企業(yè)概況：公司位于湖南省，目前母豬存欄1.5萬(wàn)頭，上半年出欄量約10萬(wàn)頭，主要以仔豬為主。17年全年產(chǎn)能預(yù)計(jì)65萬(wàn)頭， 目前在建豬場(chǎng)預(yù)計(jì)產(chǎn)能為75萬(wàn)頭，其中仔豬基地45萬(wàn)頭，肥豬育肥基地30萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)2018年6月完成投產(chǎn)。目前肥豬出欄標(biāo)準(zhǔn)為115kg，養(yǎng)殖PSY為24，MSY為22。

調(diào)研點(diǎn)評(píng)：企業(yè)在豬場(chǎng)管理方面，完全采用現(xiàn)代化管理模式，能夠有效降低疫病發(fā)病率、人力成本及飼料成本。疫病預(yù)防方面，進(jìn)入豬場(chǎng)外圍所有人員需進(jìn)入消毒間進(jìn)行消毒，進(jìn)入建成投產(chǎn)豬場(chǎng)前，需進(jìn)行48小時(shí)隔離消毒，有效杜絕疫情的發(fā)生；生豬管理方面，所有母豬均佩戴身份芯片，內(nèi)部記載其生產(chǎn)數(shù)量、飼料食用量、仔豬銷(xiāo)售情況等信息，可以通過(guò)信息系統(tǒng)隨時(shí)查詢(xún)。飼料投放通過(guò)自動(dòng)放料機(jī)探明芯片信息，根據(jù)每頭母豬的實(shí)際情況進(jìn)行飼料投放，豬欄清掃、飼料喂養(yǎng)等環(huán)節(jié)均實(shí)現(xiàn)無(wú)人自動(dòng)化管理。通過(guò)現(xiàn)代化管理模式，能夠有效降低人力成本和飼料的浪費(fèi)量。在環(huán)保支出方面，最主要的成本是進(jìn)行污水處理，污水處理前期設(shè)備投入逾千萬(wàn)，目前每噸污水的處理成本在8-10元，現(xiàn)代豬欄的建設(shè)目前主要采用雙層設(shè)計(jì)，豬的糞便和尿液能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)干濕分離的整個(gè)過(guò)程，自動(dòng)干濕分離過(guò)程能夠使人工成本降低達(dá)到90%，用水量的降幅達(dá)到80%。

3.3、配合飼料生產(chǎn)企業(yè)

3.3、配合飼料生產(chǎn)企業(yè)

公司概況：公司位于廣東省肇慶市，主要生產(chǎn)配合飼料。目前共有四個(gè)生產(chǎn)廠(chǎng)，產(chǎn)能在100-120萬(wàn)噸，17年上半年飼料銷(xiāo)售量為20萬(wàn)噸，同比增加70%，企業(yè)主要客戶(hù)為200頭以上的大中型生豬養(yǎng)殖場(chǎng)。

調(diào)研點(diǎn)評(píng)：飼料原材料的購(gòu)入主要通過(guò)母公司統(tǒng)一采購(gòu)以降低采購(gòu)成本，其中豆粕主要通過(guò)國(guó)外進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆，玉米主要購(gòu)買(mǎi)自東三省，庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間一般是7-9天。通過(guò)調(diào)研了解到，廣東省的豬場(chǎng)拆遷已基本完成，已拆遷豬場(chǎng)的存欄低于200斤的生豬基本都會(huì)轉(zhuǎn)移至未拆遷豬場(chǎng)，少量生豬進(jìn)行屠宰，因此整體生豬存欄受環(huán)保拆遷政策影響不大。但目前廣東地區(qū)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)審批難度很大，未來(lái)省內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)大的可能性較小。

3.4、前端飼料生產(chǎn)企業(yè)

3.4、前端飼料生產(chǎn)企業(yè)

公司概況：公司位于廣東深圳，主營(yíng)生豬前端料，技術(shù)含量和附加值均處于行業(yè)領(lǐng)先位置。16年總銷(xiāo)量8.3萬(wàn)噸，其中50%的客戶(hù)為大型生豬養(yǎng)殖場(chǎng)，銷(xiāo)售區(qū)域包括以廣東為主的華南地區(qū)和以天津?yàn)橹鞯娜A北地區(qū)。

調(diào)研點(diǎn)評(píng)：通過(guò)調(diào)研了解到，目前大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)是教槽料的主要消費(fèi)群體，大型豬場(chǎng)能夠根據(jù)養(yǎng)殖需求定制飼料配比，提前對(duì)斷奶前仔豬喂養(yǎng)相應(yīng)的飼料產(chǎn)品，縮短仔豬斷奶后的適應(yīng)時(shí)間，快速適應(yīng)后續(xù)飼料喂養(yǎng)，進(jìn)而提高養(yǎng)殖效率，降低養(yǎng)殖成本。在訪(fǎng)談中我們了解到，生豬養(yǎng)殖戶(hù)今年的養(yǎng)殖收益受豬肉價(jià)格下跌的影響較去年雖有所下滑，但在本輪周期中仍處于較好的收益水平，特別是仔豬的利潤(rùn)。豬肉價(jià)格過(guò)高或過(guò)低都會(huì)造成養(yǎng)殖戶(hù)心理和補(bǔ)欄出欄數(shù)量的較大波動(dòng)，因此大多數(shù)養(yǎng)殖戶(hù)還是希望豬肉價(jià)格能夠保持穩(wěn)定的波動(dòng)區(qū)間，這樣更有利于利潤(rùn)獲得的持續(xù)。

投資建議

投資建議

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環(huán)保禁養(yǎng)政策限制下，南方多個(gè)省份拆遷工作已進(jìn)入收尾階段，被拆遷的中小養(yǎng)殖場(chǎng)中，小部分生豬被直接屠宰，剩余主要產(chǎn)能則被販賣(mài)至其他未拆遷的養(yǎng)殖場(chǎng)中，因此我們判斷禁養(yǎng)拆遷對(duì)于生豬存欄的影響較小。生豬養(yǎng)殖場(chǎng)養(yǎng)殖效率和養(yǎng)殖集中度持續(xù)提升，有效彌補(bǔ)能繁母豬存欄量的降低，生豬產(chǎn)量在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持平穩(wěn)。三季度受需求回暖影響，豬肉價(jià)格將出現(xiàn)小幅回升，但在長(zhǎng)期供給穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為下半年豬價(jià)上行空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示5

大規(guī)模、突發(fā)性疫情的發(fā)生導(dǎo)致短期內(nèi)生豬出欄量降低，生豬價(jià)格大幅增加。調(diào)研過(guò)程走訪(fǎng)數(shù)量有限，其余地區(qū)實(shí)際情況可能存在一定的差異。

 

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