生豬存欄量和豬價背離？分析認為：豬價已沒有下跌基礎

2017-09-26 證券日報

最近一年的數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟PPI高位上漲并沒有助推CPI的回升，原因當然有許多方面，其中之一無疑是豬肉價格持續(xù)下行導致食品價格漲幅低迷。而本輪豬肉價格波動與歷史規(guī)律卻有明顯不同，其背后的原因是什么？未來的豬肉價格是漲是跌？這些問題都值得深入分析與探討。

不一樣的豬周期：生豬存欄量和豬價的背離

我國豬肉價格波動有大周期和季節(jié)性小周期之分。在大周期影響下，生豬養(yǎng)殖戶根據(jù)豬肉價格信號和未來預期決定存欄量，大量的散戶養(yǎng)殖由于信息不對稱和“羊群效應”，加上養(yǎng)殖決策到出欄存在一定時滯，豬價和存欄量始終出現(xiàn)周期性波動。

以2010年-2014年傳統(tǒng)“豬周期”為例：2008年后，豬價經(jīng)歷了兩年左右的下跌，養(yǎng)殖戶去產(chǎn)能導致生豬存欄量于2010年5月處于歷史低位，豬價在2010年7月開始企穩(wěn)回升。

事實上，任何價格的波動，都是供求關(guān)系的結(jié)果，豬價波動也不例外。2016年5月份以來，生豬存欄量屢創(chuàng)新低，按照歷史規(guī)律，豬肉價格應該繼續(xù)攀高，然而，實際的情況則是，豬價掉頭向下持續(xù)走低，并創(chuàng)下近年來新低

出現(xiàn)這種背離現(xiàn)象可作如下解釋：前文所述的生豬存欄量與豬價波動的相關(guān)性，實際上中間還有一個環(huán)節(jié)，即生豬存欄量直接決定了豬肉的產(chǎn)量。在豬肉需求始終相對平穩(wěn)的大環(huán)境下，豬價的波動實際上由國內(nèi)豬肉的產(chǎn)量和豬肉的進口量共同決定。

今年上半年，全國豬肉進口量為66.2萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量為2493萬噸，進口量占豬肉供應量比重為2.6%。可見，豬肉價格主要由國內(nèi)生豬產(chǎn)量主導。事實上，豬肉的價格與豬肉的產(chǎn)量始終存在明顯的負相關(guān)關(guān)系。特別是去年下半年以來，在生豬存欄量屢創(chuàng)新低情況下，豬肉產(chǎn)量增速持續(xù)回升，今年上半年甚至實現(xiàn)了0.8%的正增長。

由此可見，生豬存欄量作為豬價預警指標的失效，根源在于生豬存欄量與豬肉產(chǎn)量的變化出現(xiàn)了背離。自2011年以來，我國生豬存欄量與豬肉產(chǎn)量持續(xù)下降，走出了同步的趨勢，但是2017年以來，生豬存欄量繼續(xù)下行，但豬肉產(chǎn)量增速卻逆勢上漲。

豬價波動異常的原因何在？

造成當前豬肉價格波動異常的原因有兩方面：首先是生豬養(yǎng)殖的效率大幅提升。根據(jù)《全國生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》確定的目標，年出欄500頭以上規(guī)模養(yǎng)殖戶生豬出欄量占比已從2010年38%上升到2014年42%，2020年將加速上升到52%。

規(guī)劃化養(yǎng)殖比重上升，必然會顯著提高母豬產(chǎn)能和生豬出欄速度。今年上半年，在能繁母豬持續(xù)下降情況下，生豬出欄量達到3.22億頭，同比實現(xiàn)了0.7%的正增長，這源于技術(shù)進步帶來母豬產(chǎn)仔率上升、仔豬成活率提高等因素，推動單頭母豬產(chǎn)能提升。同時，生豬飼養(yǎng)時間縮短，使得生豬存欄量下降的同時，生豬供給并未顯著收縮。

其次是生產(chǎn)成本的不斷回落。從生豬養(yǎng)殖的生產(chǎn)成本看，2016年以來養(yǎng)殖業(yè)飼料價格持續(xù)下行，養(yǎng)豬行業(yè)的兩大主要飼料玉米和豆粕都出現(xiàn)了明顯的高位回落，特別是豆粕價格仍處于趨勢性下降中。玉米價格近期盡管有所反彈，但較前期高點仍下降了接近40%。生產(chǎn)成本的不斷回落，也是豬肉價格持續(xù)下行的原因之一。

未來的豬肉價格怎么走？

豬肉價格的未來前景，將受到以下三方面因素影響：一是生豬存欄量下降趨勢還將延續(xù)。盡管生豬存欄量對豬肉價格的預測效果失真，但它仍將是影響豬肉供應的關(guān)鍵變量。短期來看，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保政策更加嚴格，散戶退出生豬養(yǎng)殖速度將加大，而豬肉價格的低迷使得規(guī)?；B(yǎng)殖戶擴大產(chǎn)能的意愿不強?？梢灶A見，生豬存欄量持續(xù)下行的趨勢還可能維持一段時間，這會明顯制約豬肉的整體供應能力。

二是養(yǎng)豬行業(yè)生產(chǎn)效率提升面臨天花板效應。對于養(yǎng)殖行業(yè)而言，生產(chǎn)效率的提升會有一個天花板效應，規(guī)?；B(yǎng)殖并不能無限縮短生豬的出欄時間。2013年-2016年每頭母豬每年出欄生豬頭數(shù)已從2013年的14.1頭增加到2016年的18頭，提高幅度高達27.7%，預計未來進一步上升的空間將收窄。

三是生豬養(yǎng)殖行業(yè)生產(chǎn)成本或?qū)⒒厣?/strong>特別是飼料價格，目前正在觸底階段，盡管豆粕價格仍在回落，但玉米價格自去年四季度以來已經(jīng)實現(xiàn)了觸底反彈，較前期低點已上漲了近20%，加上養(yǎng)豬行業(yè)環(huán)保政策的嚴格執(zhí)行，都將增加養(yǎng)豬行業(yè)的生產(chǎn)成本。